新三板又双叒叕有企业成功过会。
7月25日，证监会主板发审委2017年第115次会议召开，银都餐饮设备股份有限公司、上海畅联国际物流股份有限公司、惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司等6家企业上会。其中，来自新三板的银都股份成功上会，成为新三板年内第10家过会的企业。
银都股份本次拟登陆上交所，公司自2016年6月24日获证监会受理正式排队IPO，到成功过会共耗时397天，13个月的时间对于IPO排队企业来说可谓快速。
银都股份成立于2003年4月10日，主要从事餐饮设备产品的研发、生产和销售，主要产品为各类型商用餐饮制冷设备。自2015年7月17日挂牌新三板，采取协议转让方式。
餐饮红海中那只调头的船
民以食为天，无论在过去哪个年代，餐饮行业几乎未曾衰绝。而餐饮设备及用品也不断发展成为餐饮行业最为迅速、最为兴盛的品种之一。
然而自2012年开始，随着政府一系列打击违规公款消费措施的落实，以及我国餐饮设备企业在产品的更新换代、技术创新发展缓慢，区域市场规则不完善、商家打价格战导致市场混论局面等问题出现，餐饮业增速开始大幅下滑。
资料显示，自2012年开始，中国餐饮业销售额年复合增长率低于20%，餐饮业增速大幅放缓。其中，2012年-2016年4年间，销售额年复合增长率仅为约10%。
湘鄂情、俏江南、金钱豹等餐饮“贵族”的没落，也成为餐饮业近几年的缩影。前两者看似起因于股权债务纠纷，实质是遭遇经营转型的困局。
要知道，俏江南、湘鄂情的发迹依赖于公款消费，由于过度依赖政策所带来的市场空间，而一旦政策生变，致“船大难调头”，盈利空间无疑会被严重挤压。
银都股份似乎早就意识到了这一点，据公转书显示，在2015年以前，银都股份就已经在美国和英、法、德等欧洲国家拥有至少5家境外子公司，主要经营范围多为商用冰箱和餐炉销售。
2年业绩翻倍 境外收入增长神速
据银都股份披露的数据显示，2014年-2016年，银都股份来自境外的销售收入分别为3.54亿、5.22亿、7.18亿，分别占营收比例为49.11%、55.49%、63.36%。
海外布局上，银都股份尤为青睐美国市场，过去三年，其在美国的销售收入分别为1.36亿、2.99亿、4.55亿，且2016年已超过中国4.30亿的销售收入。
此外，在内销与外销上，银都股份还采用不同品牌和不同的销售模式。在中国主要采取OBM模式，而在美国和欧洲等境外地区，银都股份则多用子公司品牌阿托萨进入市场，通过ODM和OBM两种模式进行市场开拓。
而事实证明，这种模式是成功的。从2014到2016的两年间，银都股份归母净利润实现亿级基础上的翻番，综合毛利率也从2014年的35.73%提高到2016年的43.84%。
其中，境外市场贡献颇丰，以2016年为例，国外品牌阿托萨的ODM业务毛利率为63.48%，而国内品牌ODM业务的毛利率仅为31.98%。
IPO申报前高送转 效果一石二鸟
除经营业务上的精湛表现，银都股份在资本运作上也堪称一把好手。
在IPO前不到两个月，即2016年4月28日，公司董事会便审议通过了高送转预案。公司以现有股本7500万股为基数，向全体股东每10股转1.7股送32.94股，方案实施后总股本由7500万股变更为3.35亿股。
根据上交所规定，申请IPO的公司股本总额不应少于人民币5000万元，公开发行股份应达到公司股本的25%以上；若公司股本超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例可放宽至10%以上。
而根据招股说明书显示，银都股份本次登陆主板上市，公司拟公开发行不超过6600万股股份，占发行后总股本的16.47%，发行股份拟募集资金7.45亿，用于新增固定资产投资、设备升级及补充流动资金，从而降低流动资产比例和提高净资产规模。
经过一番高送转后，银都股份总股本增加至4.008亿股，既避免了发行比例受限，公司股权被过度稀释；另一方面又让公司股东在上市前取得了巨额分配利润，可谓“一石二鸟”。
犀牛君发现，除去2016年2.60亿的高送转，在2014年和2015年，银都股份两年共计发放现金股利1.3亿，分配完这3.9亿元再上市，真是“肥水不流外人田”啊！
小问题也很多 存货问题最突出
如今，银都股份成功过会，但存货和账款周转问题也尤为突出，主要原因可能为近年来过度依赖海外业务所导致。
在此次发审委会议，证监会就对公司提出询问：
“请发行人进一步说明：（1）存货余额逐年上升、存货周转率较低、存货构成中库存商品比重较高的原因和合理性，期末存货是否具有充分的订单支持；（2）存货的盘点制度及执行情况，尤其是存放在境外存货的盘点情况；存货跌价准备的计提方法和依据，各报告期存货跌价准备的计提是否充分，是否已充分提示相关风险；（3）存货及其跌价准备计提相关内部控制制度是否健全有效，存货核算和收入确认是否符合企业会计准则的规定。”
2014年-2016年，银都股份存货账面价值分别为1.32亿元、1.81亿元、2.52亿元，占流动资产的比例分别为39.80%、47.15%和42.59%，占营业成本的比例分别为28.53%、32.30%、39.11%。
与同行业的（）、（）、（）相比，银都股份存货周转率相对高出10%左右。
在招股说明书中，银都股份也表示虽然报告期内公司加强了存货管理，但存货规模总体仍较大，如果存货管理不善，仍有可能存在跌价的风险。
对于海外业务占营业收入比重较高，银都股份则表示，若相关国家和地区对公司相关产品采取反倾销措施，将会对公司的外销收入产生一定不利影响。
此外，在此前的反馈意见中，证监会还对公司核心技术人员来自竞争对手这一问题表示关注：
“公司多名核心技术人员来自青岛特博尔科技发展有限公司。请补充核查说明公司部分核心技术人员是否存在违反竞业禁止等相关规定的情况是否存在原任职单位的纠纷。”
据招股说明书显示，银都股份的核心技术人员中，季明、张亮亮均来自于青岛特博尔科技发展有限公司，而青岛特博尔是由美国Turbo air公司独资成立的一家专业的制冷设备生产厂家，主要产品有各类数控冰箱、冰柜、食品柜、售货机、冷藏箱、备菜台、啤酒机等。从产品类别上，青岛特博尔明显与银都股份是同行。
对于上述两位技术人员，公司尚未作出相关说明。
未存在三类股东 持股平台员工及家属人均分逾300万
自挂牌以来，银都股份未曾实行定增融资，仅有的一次交易为2015年12月18日，公司股东俊毅投资以6.47元/股的价格将187.5万股股份转让给杭州银博投资合伙企业。
据招股说明书显示，目前公司仅有6名股东，包括两家机构，均不属于三类股东。
值得注意的是，银都股份第六大股东杭州银博投资合伙企业是于2015年12月9日成立的公司员工持股平台，该平台共有18名合伙人，多为公司员工及高管家属，员工包括前文季明、张亮亮2位核心技术人员，2人分别持有银博投资1.0667%的股份。
假设以50倍PE计算，公司上市后股价可以达到约36元，意味着该员工持股平台持有股份总市值将达到6750万元，平均每人将分得375万元。即使按40倍PE计算，18名员工及家属也能够分得300万元。